【策略摘要】

下游轮胎企业出货缓慢，库存继续增加，压力仍存。顺丁橡胶方面，原料端丁二烯市场气氛偏弱，虽供方库存低位支撑供价坚挺，但山东部分货源外销补充，成交重心有所下移。短期顺丁橡胶生产仍面临亏损，市场交投重心持续承压，顺丁橡胶弱势整理为主。

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【核心观点】

【市场分析】

现货及价差：12月25日，BR基差110元/吨（+410），丁二烯上海石化出厂价10900元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价13600元/吨（0），浙江传化BR9000报价13400元/吨（+100），山东民营顺丁橡胶13200元/吨（+50），BR非标价差90元/吨（-360），顺丁橡胶东北亚进口利润-2327元/吨（-435）；

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开工率：12月20日，高顺顺丁橡胶开工率为77.88%（-0.39%）；裕龙石化装置试车中，振华新材料降负运行，独山子石化装置低负生产，行业装置整体运行相对平稳；

库存：12月20日，顺丁橡胶贸易商库存为4600吨（+490），顺丁橡胶企业库存为2.62万吨（0.06）；

【策略】

BR中性。原料端丁二烯市场气氛偏弱，虽供方库存低位支撑供价坚挺，但山东部分货源外销补充，成交重心有所下移。短期顺丁橡胶生产仍面临亏损，市场交投重心持续承压，顺丁橡胶弱势整理为主。

【风险】

天气因素、下游累库速度及开工率变化、天胶主产区割胶进度、国储政策变化、宏观氛围变化。

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